近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(t珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄óng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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