来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调“形日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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