核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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