核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付(六朝是指哪六朝fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)六朝是指哪六朝率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(六朝是指哪六朝dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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