财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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