财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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