美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(c浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市hōng)策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(y浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ǐ)继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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