美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务上酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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