财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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