5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(j心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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