美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳2000克是多少斤 2000克等于多少公斤。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，2000克是多少斤 2000克等于多少公斤将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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