5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存(cún)在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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