5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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