近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值六朝是指哪六朝变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银六朝是指哪六朝(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù六朝是指哪六朝)振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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