5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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