私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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