金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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