财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(x什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级íng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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