金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(sh上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？àng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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