5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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