调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiabo文是什么意思 abo文是谁发明的ú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòngabo文是什么意思 abo文是谁发明的)或较乏(fá)力。

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