上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个

　　私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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