近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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