银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qsiki老师是哪个大学的？íng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声siki老师是哪个大学的？音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再siki老师是哪个大学的？生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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