文|招商宏观张静静(jìng)团队(duì)

　　核心观(guān)点

　　事件：做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思ong>2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局发布4月全(quán)国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业(yè)营业收入(rù)累(lèi)计同比增长(zhǎng)0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过(guò)程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私(sī)营企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的(de)利润增速降幅依然较大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装备制造业(yè)的利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原(yuán)材料加工业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)均为负，是整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中游装备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动项。在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)同时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)回升的主要拉动力。按(àn)当(dāng)月利润(rùn)增(zēng)速计算，4月份(fèn)表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素叠加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要(yào)细分行(xíng)业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计增速出(chū)现回升，其他13个行业(yè)的营业利润累计(jì)增速(sù)均(jūn)出(chū)现回(huí)落(luò)，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制(zhì)品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等(děng)行业，回升幅度较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账款平均回(huí)收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润累计同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及(jí)港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制(zhì)企业同比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的(de)利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速(sù)依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游原材(cái)料加(jiā)工业的利(lì)润增速均为(wèi)负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍收窄，但(dàn)依(yī)然是(shì)整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。其中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个(gè)月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益于国(guó)内(nèi)汽车销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制造业的利润增速降幅由负转正，此外(wài)叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工(gōng)、专用设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通(tōng)信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造等多个行业的利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润跌幅继续扩(kuò)大(dà)。往后(hòu)看，价格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行(xíng)业的利润增速向(xiàng)上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业(yè)中的机械和设备修(xiū)理(lǐ)、电力热力利润(rùn)增速相对(duì)较高(gāo)，燃(rán)气生产和供应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累计增(zēng)速上升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力(lì)利(lì)润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供(gōng)应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续(xù)成(chéng)为拉(lā)动工业企业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升(shēng)的主(zhǔ)要(yào)拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制造(zào)业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和(hé)供应业 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业(yè)利润增速(sù)能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中所言，当前正(zhèng)处于(yú)第6次(cì)工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如(rú)果按(àn)最近两次探底历史来演绎的话，至(zhì)少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间，预计(jì)工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需(xū)等到四季度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持续下滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不(bù)下导致(zhì)的内(nèi)部(bù)压力(lì)，本(běn)轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速反弹速(sù)度(dù)大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中游装备(bèi)制造业利润增速(sù)明显回升——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告(gào)，报告作者张(zhāng)静静(jìng)、张一(yī)平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思