昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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