上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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