近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了一季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求(qi一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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