大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(t军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次óng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(ch军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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