2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xí行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ng)业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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