射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商慧(huì)智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微(wēi)在一级(jí)市场受到资本热捧。据(jù)公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大(dà)基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投等一(yī)系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局(jú)。目(mù)前，正(zhèng)射频(pín)需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域主要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以及物(wù)联网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远通信等(děng)无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方(fāng)面，近三年(nián)的总(zǒng)额(é)分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前(qián)的(de)2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括(kuò)大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉中国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能(néng)手机(jī)出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前(qián)端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射(shè)频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入股的射(shè)频龙(lóng)头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？原有的射频芯片(piàn)外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一(yī)片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频前端(du西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ān)芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了投资西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？机构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本(běn)、红(hóng)杉资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以(yǐ)及补充流(liú)动资(zī)金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局(jú)，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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