自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新(x汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点īn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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