近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久>

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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