财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金融(róng)业(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wè睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高i)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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