美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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