4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关(guān)行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债(zhài)务(wù)上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不(bù)排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)》

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