四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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