自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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