调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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