公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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