国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市方式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧(ō萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市u)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金(jīn)融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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