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　　金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于(yú)物(wù)价相对温和(hé)的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于(yú)经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失(shī)业(yè)，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策(cè)司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出(chū)，去(qù)年(nián)3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较快。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到(dào)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对(duì)通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑(yì)制(zhì)了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预(yù)期在经历一(yī)轮(lún)上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回(huí)落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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