近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷三字经中苟不教性乃迁是什三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句么意思，苟不教性乃迁的下一句酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tu三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句án)在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句