2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？ 顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解>

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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