2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯line-height: 24px;'>北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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