申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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