近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资(zī)机(jī)构(gòu)认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司(sī)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思>

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的(de)前十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局(jú)增持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点(diǎn)基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估(gū)国企的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报(bào)记(jì)者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的(de)水平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是(shì)一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的(de)财(cái)务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资金（例(lì)如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区(qū)的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前(qián)，那么(me)他们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察(chá)中国(gu巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ó)市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策(cè)投资(zī)。中国(guó)的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更(gèng)高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价格(gé)的还是国(guó)内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。