近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(y一个男的长期不碰他老婆是什么原因ì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)一个男的长期不碰他老婆是什么原因曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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