金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(h我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子òu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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