2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得较(jiào)为确定的(de)机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然(rán)个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下(xià)半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路(lù)上(shàng)。如(rú)果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名(míng)义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利(lì)率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的(de)速度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和(hé)的经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的(de)决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息(xī)的预期发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来(lái)说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境(jìng)导致美(měi)元流(liú)动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不(bù)论(lùn)是美国的(de)银行业还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态(tài)地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的(de)充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思考的(de)问(wèn)题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升(shēng)它(tā)的(de)投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的(de)市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字(zì)化的(de)进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训(xùn)练环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环(huán)节的(de)订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调用、模型(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ht: 24px;'>横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图xíng)的分布式(shì)计算部署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部(bù)署到私有云(yún)上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局(jú)，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都(dōu)加大(dà)了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多(duō)半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云(yún)服务商(shāng)的发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海(hǎi)量数(shù)据(jù)进(jìn)行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对(duì)社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士发起的(de)自律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以形成(chéng)广泛共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有云上(shàng)面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利率还是要(yào)往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加(jiā)上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在(zài)于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话说，目前(qián)的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年(nián)一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美(měi)股(gǔ)和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于(yú)股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的(de)时候也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们(men)同(tóng)时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融地(dì)产，标(biāo)配消费(fèi)和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我(wǒ)们(men)增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债(zhài)券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期(qī)而扩(kuò)大。

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